夜夜撸我喜欢 卖中成药的恒昌医药，冲刺创业板IPO

近期，由于财务辛勤已过灵验期夜夜撸我喜欢，沪深在审IPO技俩迎来了中止潮。

信风（ID：TradeWind01）据沪深往复所暴露的数据统计，章程4月2日所有共有339单IPO技俩处于中止状态。

手脚中止潮的一员，湖南恒昌医药集团股份有限公司（下称“恒昌医药”）主要为中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫期望构供应医药居品。

但在招股书中，恒昌医药将顺利面向C端糟践者的连锁零卖药房手脚其可比公司，客群存在明显互异的情况下如斯对比的合感性仍然需要打上问号。

恒昌医药证据期内事迹增长踏实，2020年至2022年收入区分为18.49亿元、21.43亿元和30亿元，同时归母净利润区分为1.04亿元、2.04亿元和2.49亿元。

其中，中成药为恒昌医药孝顺了近5成的收入。

此番IPO，恒昌医药经营刊行不超越0.40亿股、召募7.71亿元，投向“恒昌医药总部基地技俩”、“大健康产业集成处事线上平台建造技俩”以及补充流动资金。

不外自2022年1月向深交所递交创业板IPO恳求算起，恒昌医药的问询时长迄今已超越2年。

恒昌医药何时不错比及上会的契机，市集正在抓续矜恤。

“可比性”待考

不仅仅奶茶店在霸占县城，医药运动企业亦对准了这一市集。

恒昌医药主要为中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫期望构提供医药居品的供应处事。

平价是恒昌医药的中枢上风。

招股书清醒，恒昌医药依靠压缩医药运动的中间措施，顺利朝上游的制药企业采购，并为卑劣供应自有品牌的药品。

“公司通过自有销售团队以会员邀请制的模式与下旅客户设置了长远的配合关连，压缩传统医药运动范畴的层层中间措施，顺利与上游优质制药企业配合，缩小采购资本，为会员客户提供优质平价的医药居品。”恒昌医药指出。

价钱如实是这类药房的痛点。

由于单体/中袖珍连锁药房的药品采购量有限，其在面对上游药品经销商的议价能力相对较弱，但这类药房在我国的占比并不低。

药监局发布的数据清醒，章程2022年末，我国《药品经营许可证》抓证企业数目为64.39万家，其中单体药店数目为26.33万家，占比为40.89%。

2022年，恒昌医药的收入、归母净利润区分为30亿元、2.49亿元，区分同比增长了39.96%、21.79%。

同时恒昌医药的利润率为8.3%。

“一般来说，手脚医药运动措施的中间商利润率不会太高。因为自己即是要尽可能地压低中间措施的利润，让卑劣的药房不错采购到较为平价的药物。是以这类模式主要照旧靠范畴上风。”华南一位医药运动行业东说念主士向信风（ID：TradeWond01）示意。

不外恒昌医药的利润率不算低。招股书中，恒昌医药将华东说念主健康（301408.SZ）、百洋医药（301015.SZ）和漱玉子民（301017.SZ）列为可比公司，这三家公司2022年的利润率区分为4.91%、6.46%和2.98%，均低于恒昌医药。

信风（ID:TradeWind01）把稳到，这三家公司的业务模式与恒昌医药具有一定的互异，可比性或存争议。

华东说念主健康系零卖连锁药房，主要客户为C端的糟践者。章程2022年末连锁药房门店数如故达到993家，同时所有为其孝顺了22.33亿元，占比为68.44%。

华东说念主健康旗下的末端集采业务虽与恒昌医药附进，但2022年收入占比不及1成；

漱玉子民亦然零卖连锁药房，张婉莹系2022年零卖业务收入为68.11亿元，占比为87.07%；

百洋医药则主要为药企提供糟践者训诫、居品学术扩充、营销筹谋、居品分销等处事，2022年创收37亿元，占比为49.27%，同时毛利额为17.07亿元，占比达 81.87%，是主要利润开首。

关于业务模式的互异性问题，深交所也建议了问询。

“刊行东说念主直供专销业务模式与同业业可比公司漱玉子民贴牌居品贴牌业务、华东说念主健康医药代理业务、百洋医药品牌运营业务等是否存在内容区别，与一般医药运动企业在业务模式上的实质性互异。”深交所指出。

对此，恒昌医药则评释注解称A股市集上并无与其模式统斡旋致的上市公司，概述辩论各样业务模式的相似程度、财务数据的可比性及可赢得性，便选定了这三家公司。

不外有投行东说念主士指出，IPO公司选定可比公司时无用局限于A股。

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“如若A股找不到业务模式附进的可比公司的话，其实不错选定好意思股、台股、港股，这齐是允许的。”深圳一位投行东说念主士向信风（ID:TradeWind01）评释注解称。

事实上，固然A股公司中难以找到与恒昌医药对办法参照对象，但在港股公司中，药师帮（9885.HK）与之业务模式颇为附进。

手脚医药行业的B2B销售平台，药师帮上游衔接着药企及经销商，卑劣对接院外药房及下层医疗机构，以此兴盛后者关于小批量采购药品的需求。

尽管两者的客户群体、业务模式附进，但恒昌医药以为其居品结构、客户区域与药师帮存在互异。

恒昌医药评释注解称，其通过商标授权及自主包装假想元素进行上游定制化采购，且需要优选区域内的会员客户。但药师帮类似京东自营商城，居品品类数目多达十几万，不会对药品品种进行单独的品类开导，且结束对下层药房全障翳，并未进行客户区域的选定。

恒昌医药的评释注解好像仅仅一半的事实。

2023年，药师帮推出了自有品牌“乐药师”，严选糟践者常见病的用药等。

不仅如斯，恒昌医药IPO募投经营清醒，其拟将1.81亿元的IPO募资额用于“大健康产业集成处事线上平台”的建造，在这一平台上制药企业与零卖末端之间不错结束顺利的衔接，该模式与药师帮的第三方卖家销售颇为附进。

“这次募投技俩将对现存B2B商城进行升级，让制药企业、零卖末端在不同场景进行衔接，进一步扩没收司居品品类，匡助零卖末端打支拨售渠说念，兴盛公司客户业务发展需求。”恒昌医药曾如斯施展募投必要性。

恒昌医药的可比公司选定是否具有合感性，仍待论证。

与中小药房“抱团”

恒昌医药针对中袖珍连锁药房、单体药房的营业，正在濒临潜在的冲击。

2023年以来连锁药房并购潮兴起，头部连锁药房不仅数目上迈入万家门店时期，还在加码县城等下千里市集的门店，末端零卖药房的整合导致单体药房受到了一定的冲击。

并购潮下，具备范畴上风的连锁药房在采购端具备绕过中间商，顺利与上游厂斟酌价的上风，以至部分连锁药房相同不错在某些品类的药品中结束“自产自销”。

对此，恒昌医药在风险辅导中也指出“中袖珍连锁药店及单体药店被并购或转型将导致公司客户流失，公司的经营及异日发展空间将受到不利影响。”

有有趣有趣的是，恒昌医药曾纠合天下各大单体及中小连锁药店举行“抱团大会”，以搪塞连锁药房并购潮所带来的危急。

章程2023年，恒昌医药如故连气儿举办了五届的“抱团大会”。

这一作念法是否能够与连锁药房“对打”，仍待不雅察。

若从销售品类来看，恒昌医药居品涵盖中西成药、中药、西药等。中西成药孝顺了8成傍边的收入，2022年带来26.49亿元的收入。

进一步细分后，恒昌医药收入的“大头”则源自中成药，2020年至2022年该品类的收入区分为7.51亿元、10.45亿元和14.14亿元，占比达到40.62%、48.76%和47.13%。

除此除外，此番IPO恒昌医药备受争议之处在于其疫情时辰从口罩业务中斩获不少的收入。

2020年至2022年，口罩业务区分创收3.15亿元、0.11亿元和0.08亿元，占比区分为17.05%、0.52%和0.27%。

尤其是2020年，恒昌医药的口罩业务毛利率高达42.38%，越过其直供专销、零卖连锁业务毛利率9.60个百分点、16.78个百分点。

“公司于2020年启动从事医用口罩的坐褥与销售，辩论到口罩业务具有偶发性，且2021年度，刊行东说念主徐徐住手了口罩坐褥业务。”恒昌医药指出。

从履行案例来看，部分收入源自口罩业务的IPO技俩仍有过关的契机。

2020年至2022年，上交所主板IPO技俩健尔康医疗科技股份有限公司（下称“健尔康”）的口罩、看管服和阻扰面罩等看管类居品收入区分为7.82亿元、0.62亿元、2.01亿元，其中2020年看管类居品占比曾一度达到48.44%。

伴跟着疫情的落潮后，健尔康的事迹出现了大幅下滑。联结在手订单的情况，健尔康瞻望2023年的收入为10.26亿元至10.31亿元，同比下滑5.66%至6.12%，同时归母净利润区分为1.23亿元至1.24亿元，同比下滑2成傍边。

即便如斯，本年1月健尔康仍然顺利通过了上市委的审议。

不外恒昌医药的IPO列队时长并不算短。2022年1月，恒昌医药的创业板IPO恳求赢得深交所的受理，时辰更新了3论问询材料，迄今列队时长如故超越2年。

IPO进度厚重肖似A股IPO景气度下滑的要素夜夜撸我喜欢，恒昌医药此番上市之旅概略情趣正在飞腾。

风险辅导及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未辩论到个别用户稀奇的投资筹商、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何认识、不雅点或论断是否合乎其特定情状。据此投资，连累舒坦。